주요 인사이트

• 약 562만 명 이상의 검증인이 비콘 체인에 1,800만 개 이상의 이더리움을 스테이킹했습니다.
• 리퀴드 스테이킹은 시장에서 가장 큰 플레이어로, 600만 개 이상의 이더리움을 스테이킹하고 시장의 33.3%를 차지합니다.
• 저희는 최대 매도 압력 시나리오를 고려하고 잠재적인 매도 규모를 계산했습니다. 그 결과 최대 매도 압력은 이더리움 24시간 거래량의 5.27%에 해당하는 284,400 이더리움에 달할 수 있는 것으로 나타났습니다. 그러나 유동성, 수익률, 사용자 스테이킹과 같은 요소를 고려하면 매도 압력은 거래량의 1.1%에 해당하는 59,391 이더로 감소할 수 있습니다.
• 상하이 업그레이드의 인출이 이더리움 매도 압력에 미치는 장기적인 영향에 대해 걱정할 필요는 없습니다. 그러나 이더리움 상하이 업그레이드가 완료된 후 첫 5일 동안은 더 큰 매도 압력이 있을 수 있습니다.

상하이 업그레이드란 무엇인가요?

이더리움 개발자들은 목표 날짜를 2023년 4월 12일 오후 10시 27분 35초(UTC), 슬롯 6209536으로 설정했습니다. EIP-4895는 이더리움 상하이 업그레이드의 핵심 업그레이드입니다. 비콘 체인은 이더리움에 스테이킹을 도입했지만, 단방향 프로세스로 작동했기 때문에 검증자는 이더를 인출할 수 없이 비콘 체인에 예치할 수 있었습니다. 상하이 업그레이드의 주요 개선 사항인 EIP-4895를 통해 검증자는 마침내 누적된 스테이킹 보상과 함께 자신의 이더리움에 액세스하고 회수할 수 있게 됩니다.

새로운 이더리움 잠금 해제 시대가 다가오면서 암호화폐 트레이더들은 시장이 어떻게 반응할지 면밀히 주시하고 있습니다. 일부 트레이더는 이더리움이 잠금 해제되면 매도 압력이 있을 것이라고 추측하는 반면, 다른 트레이더는 상하이 업그레이드가 더 많은 스테이킹을 장려할 것이라고 생각합니다.

검증자는 어떻게 이더를 스테이킹 해제할 수 있나요?

매도 압력이 우려되는 검증자의 경우, 상하이가 출시되면 이더리움을 언스테이킹할 수 있는 두 가지 옵션이 있습니다. 첫 번째 옵션은 '출금 자격 증명'을 설정하여 검증자로부터 받은 보상을 자동으로 언스테이킹하는 것입니다. 두 번째 옵션은 자발적으로 블록체인에서 검증자를 제거하고 32개의 이더를 모두 스테이킹 해제하는 메시지를 전송하여 비콘 체인에서 완전히 탈퇴하는 것입니다.

인출의 두 가지 유형은 무엇인가요?

• 부분 인출: 32 ETH(획득 보상)를 초과하는 잔액은 이더리움 주소로 인출되며 즉시 사용할 수 있습니다. 검증자는 계속해서 비콘 체인의 일부로 남아 예상대로 검증을 진행합니다.
• 전체 인출: 검증자가 종료되고 비콘 체인의 일부가 되지 않습니다. 그러면 검증자의 전체 잔액(32 이더리움 원칙과 모든 보상)이 잠금 해제되어 퇴장 및 출금 메커니즘이 완료된 후 사용할 수 있습니다.

비콘 체인의 이더리움 지분은 몇 개인가요?

약 562,000명 이상의 검증자가 비콘 체인에 1,800만 ETH 이상을 스테이킹했습니다. 처음에 검증인을 설정하는 데 32ETH가 필요하며 현재 평균 잔액은 34.01ETH입니다.

이더리움 스테이킹 내역

리퀴드 스테이킹은 시장에서 가장 큰 플레이어로, 600만 개 이상의 이더를 스테이킹하고 시장의 33.3%를 차지합니다. 리퀴드 스테이킹 시장에서 93.78%의 압도적인 점유율을 차지하고 있으며, 5,671,616 이더를 스테이킹했습니다. 리도는 플랫폼에 스테이킹된 이더리움의 표시로 사용자에게 stETH 토큰을 제공하는 유동성 스테이킹 서비스입니다.

스테이킹 시장의 주요 거래소는 코인베이스, 크라켄, 바이낸스로, 총 400만 ETH 이상을 취급하며 약 27.3%의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 이 중 코인베이스와 바이낸스는 각각 cbETH와 bETH 파생상품을 통해 사용자에게 유동성을 제공합니다.

시장의 약 22.4%는 신원이 확인되지 않은 스테이커가 보유하고 있습니다. 이들은 집에서 노드를 운영하는 개인이거나 개인 스테이킹 풀을 운영하는 소규모 그룹일 수 있습니다.

유동성 스테이킹과 비유동성 스테이킹

유동성 스테이킹의 주요 구성 요소는 리도와 중앙화된 거래소인 바이낸스, 코인베이스가 시장 점유율의 53.7%를 차지합니다. 반면, 비유동 스테이킹의 주요 구성 요소는 중앙화된 거래소 크라켄과 개인 스테이킹 풀로, 46.3%를 차지합니다. 유동성 스테이킹은 검증자에게 유동성 메커니즘을 제공하는데, 예컨대 stETH, bETH, cbETH 등이 있습니다. 결과적으로 53.7%의 사용자가 이미 스테이킹하여 획득한 이더리움에 대한 유동성을 확보했기 때문에 이 부분에 대한 매도 압력은 크지 않을 것입니다. 유동성이 없는 46.3% 부분에서 발생하는 매도 압력에 대해 더 우려해야 할지도 모릅니다.

얼마나 많은 스테이커가 이익을 얻었나요?

데이터에 따르면 상당량의 이더리움이 약 600달러에서 1600달러 사이의 가격 범위에 속하는 것을 확인할 수 있습니다.

인더머니와 언더워터 상태인 검증인의 비율은 각각 28.7%와 71.3%로 상당한 차이를 보입니다. 28.7%의 검증자만이 수익 중이며, 수익을 얻은 이 그룹은 이더리움 수익을 인출하여 판매할 강한 유인을 가지고 있을 수 있습니다.

예상 판매 압력

첫째, 검증인이 스테이킹한 이더리움은 잠금 해제를 위해 두 부분으로 나뉘는데, 원금 부분(32 이더리움)은 스테이킹 해제 대기열이 제한되며 출금은 검증인이 스테이킹을 종료하는 것을 의미하고, 수익 부분은 언제든지 출금이 가능하며 수익 출금 후에도 검증인은 여전히 스테이킹 상태를 유지합니다.

일일 전체 출금 횟수

매일 스테이킹을 해제할 수 있는 검증인의 수는 제한되어 있으며, 현재 이탈 한도는 8명이고 최대 1,800명의 검증인이 하루에 스테이킹을 해제할 수 있으며, 이는 57,600개의 이더리움이 잠금 해제되는 것에 해당합니다. 수익 부분은 언제든지 출금할 수 있기 때문에 이더리움 체인에서 생성되는 블록 수에 따라 한도가 정해지며, 매일 약 115,200명의 검증인이 출금할 수 있습니다.

따라서 전액 출금 요청이 일일 최대치에 도달하면 이론적으로 최대 1,800명의 검증인이 전액 출금을 완료할 수 있으며, 일일 수익 및 부분 출금 수는 115,200명에서 1,800명을 뺀 113,400명이 됩니다.

데이터 개요

이더리움 상하이 업그레이드 이후 매도 압력을 계산하기 시작할 수 있습니다. 추정하기 전에 모든 미지분이 가능한 한 빨리 청산되고 모든 수익이 즉시 인출된다는 등의 특정 가정을 설정해야 합니다. 먼저, 잠재적인 매도 압력이 가장 큰 최악의 시나리오를 고려해 봅시다.

이론상 최대 판매 압력

이론적 결과

부분 인출을 사용하여 수익 부분을 추출하면 이론적으로 5일 동안 매일 최대 226,800 ETH를 인출할 수 있습니다. 반면, 전액 출금은 하루에 최대 57,600 ETH를 출금할 수 있으며 전체 출금 과정은 313일이 소요됩니다. 따라서 상하이 업그레이드가 완료된 후 첫 5일 동안 이론상 최대 평균 매도 압력은 하루 284,400 이더이며, 새로운 이더를 스테이킹하지 않는다고 가정하면 전체 출금에는 313일이 소요됩니다.

판매 압력에 대한 더 나은 사례

검증인이 스테이킹한 이더리움의 53.7%는 이미 일정 수준의 유동성을 확보하여 잠금 해제할 필요가 없다는 점을 고려해야 합니다. 따라서 이미 유동성을 확보한 부분의 매도 압력이 일부 미리 풀렸을 수 있습니다.

더 나은 사례 결과

이미 유동성을 확보한 53.7%의 검증인 중 30%가 이더를 인출하여 매도한다고 가정하면, 부분 인출을 통해 매일 인출되는 이더의 양은 141,546 이더이며, 이는 3일 동안 지속될 것으로 추정할 수 있습니다. 전체 인출은 196일 동안 지속되는 일일 57,600 ETH를 유지합니다. 따라서 상하이 업그레이드가 완료된 후 첫 3일 동안의 잠재적인 일일 매도 압력은 199,146 ETH가 될 것입니다.

매도 압력에 대한 지분 이익 고려하기

지분 수익을 고려한 예상 결과

앞서 언급한 데이터에서 인더머니 검증인이 28.7%를 차지한다는 것을 알 수 있습니다. 이를 이전의 매도 압력 계산과 결합하면 부분 인출 부분에서 추출한 일일 수익은 하루 동안 지속되는 40,624 ETH라는 것을 확인할 수 있습니다. 전체 인출 부분은 57일 동안 지속되는 하루 57,600 ETH로 유지됩니다. 지금까지 1,422명의 검증인만 퇴장한 것을 고려하면, 상하이 업그레이드 완료 후 스테이킹을 시작한 사용자는 최소 1.1일을 기다려야 이더 출금을 시작할 수 있습니다. 따라서 상하이 업그레이드가 완료된 후 하루 동안 잠재적인 매도 압력은 86,128 ETH이며, 일일 매도 압력은 57,600 ETH가 될 것입니다.

스테이킹하는 사용자의 상황 고려하기

스테이킹하는 사용자를 고려한 예상 결과

상하이 업그레이드 이후 스테이킹된 이더리움의 유동성이 증가하여 사용자들이 이더리움을 더 많이 스테이킹할 수 있고, 검증자들이 지난 7주 동안의 일일 평균 스테이킹 수량을 유지한다면 상하이 업그레이드 이후 매도 압력은 더욱 줄어들 가능성이 높습니다.

결론

• 코인게코의 데이터에 따르면, 지난 24시간 동안 이더리움의 거래량은 5,392,296 이더리움입니다. 최대 매도 압력을 고려하면 첫 5일 동안의 매도 압력 비율은 5.27%로, 매도 압력이 상대적으로 더 큽니다. 수익, 유동성, 사용자 재구매 등의 요인을 고려하면 초기 매도 압력은 1.1%로 더 낮아질 수 있습니다. 따라서 저희의 추정에 따르면 상하이 업그레이드의 인출이 이더리움 매도 압력에 미치는 장기적인 영향에 대해 걱정할 필요는 없습니다. 그러나 상하이 업그레이드가 완료된 후 첫 5일 동안은 더 큰 매도 압력이 있을 수 있습니다.
• 또한 끊임없이 변화하는 시장의 특성으로 인해 이벤트 당일 상하이 업그레이드 가격이 크게 변동하거나 하락하면 투자자들이 패닉에 빠질 수 있습니다. 또한, 시장 조작자들이 상하이 업그레이드 이벤트를 이용해 이더리움 보유량을 매도할 수 있으며, 이로 인해 이더리움이 스테이킹 해제된 후 대규모 매도 압력이 발생할 가능성이 높아질 수 있습니다.

참조

1.https://dune.com/hildobby/eth2-staking

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